我相信指数，但能相信国运吗？（附本周定投实盘）
原创 远望君 金牛远望号
2019年12月11日 21:16
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前几天的文章留言，有个投资者提出了一个问题：「买指数就是在赌国运，中国能一直走多远呢，还是会困惑这点。」
其实，世界主要经济体目前都不太好过，我们算是矮子里的将军了。不过，本文不去讨论国运的走向，因为这个论题没人能说得准。
本文仅探讨，在非常糟糕的情况下，各类投资品的收益表现和我们的应对策略。
股票的长期收益必然高于债券
中国资本市场时间太短，是在二战后另起的炉灶，没有经历过战争和经济危机的洗礼。我们可以看看欧美资本市场在过去百年的历史。
伦敦商学院的E.迪姆森，P.马什和M.斯汤腾著有一本神书，就叫《投资收益百年史》。总结的是上世纪一百年（1900~2000年）各国的投资收益。
每当你因为各种末日言论和悲观情绪而彷徨纠结时，可以读读这本书。这本书唯一的缺点是太贵，一手新书要1500，二手要500。不过幸好中国还有一种东西叫电子书。
《投资收益百年史》中为我们提供了亚、欧、北美、大洋洲12个国家的数据。在1900~2000的100年间，剔除通货膨胀后各类投资品的实际收益率。
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21世纪已经过去了五分之一，虽说世界局势动荡不安，但跟20世纪相比，是小巫见大巫。
1914年，第一次世界大战打了4年，3700万多人死亡；
1929年，华尔街大崩盘触发了1930年代全球性的经济大萧条；
1939年，第二次世界大战爆发，军民共伤亡9000余万人，5万多亿美元付诸东流；作为人类历史上规模最大的战争，法国被灭国，德国被占领，日本被投原子弹；
1947~1991年，美苏冷战，双方耗费了大量的财力、物力和人力打了一系列局部代理战争、科技和军备竞赛、太空竞赛和外交竞争。
任何一个身处其中的人们会觉得世界末日来临，对国运是无比的悲观，根本看不到未来。
即便如此，拉长周期后看，这12个国家的股票真实收益率全部为正，而且大大超越了债券和国债的收益率，超额收益为2.7%~6.7%。
所以，即使发生了全球性的系统风险，股票市场依然能使投资者的财富实现保值和增值，而且增值率也远高于其他投资品。
股票收益率高过各类债券的原因也很简单。
一方面，风险和收益是相伴而生的。既然股票风险大于债券，其长期收益必然高于债券。同样的道理，既然企业债券的风险大于国债，那么企业债券的长期收益必然也高于国债。
另一方面，如果股票收益最终没有债券收益高，那么企业（股东）就不会用债券融资去做生意。只有实业经营收益高于债券融资成本，企业才能长期发展下去。
如果发生系统性风险，该怎么办？
值得注意的是整体收益率排在最后的几个国家，比如法国、德国、日本和意大利。相对于其他国家，这几个国家的系统性风险显然更大一些。
二战开始后不久，法国就被德国占领，法国政府流亡海外。
二战后期，德国和日本被美苏暴揍，大量科学家、工程师、机械设备和厂房被运往战胜国，生产力几乎降为0。
意大利从头到尾都是一个弱鸡。
如果二战前后，你是这几个国家的公民，你还敢买股票吗？我想绝大多数人都会给出否定的答案，而去选择购买国债或长期债券。
但事实证明，这几个国家的股票相对于长期债券的超额收益反而在所有国家中排在前列。
这是为什么呢？我们来看看德国在20世纪100年的收益率。
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二战是在1945年结束的。1940~1950这十年间，德国国债的收益率（2%）>股票收益率（-10.3％）>长期债券（-20.8％）。
在1950~1960的战后恢复期，德国股票的收益率（24.6%）>长期债券收益率（3.8％）>国债（2％）。
很显然，在重大系统性风险期间，国债的收益率高于股票。但股票的收益率也比企业债券要高。
而危机总会过去，一旦经济复苏，股票的收益率会远超过债券和国债的收益率。
综合来看，股票的收益率会大大高于债券和国债。
对我们的启示是，在重大系统性风险出现时，适当买入国债是合理的。但同时，这也是我们抄底股票最好的时机。
在市场极度悲观的情况下，股票作为高风险类投资品，其价格下折幅度必然是最大的。当股票的估值变得不合理地低估时，也是我们买入股票最好的时机。
最近的例子正是2018年下半年，由于外部因素的影响，大家都为未来而感到担忧。人们纷纷开始探讨国运的问题。A股各类指数的估值也随之跌到历史性低位。
但事后证明，我们都多虑了。在当时买入股票是最优的选择。
写到这，可能有些投资者有一个疑问，为什么在系统性风险期间，股票的收益率居然高过债券。这里有个现成的案例，可以部分解释这个疑惑。
前几天，A股有一个浓眉大眼的白马暴雷，叫东旭光电。随后股票停牌，停牌前收盘价为4.7元。在召开完债权人大会后，股票复牌。
复牌之后，东旭光电已经连续两日跌停。多家基金公司将其估值下调至1.65元/股，相当于停牌前收盘价的10个跌停。
可以计算下，假设我们在东旭光电停牌前以收盘价4.7元买入。在10个跌停后开板，能以1.65元卖出。这样我们能收回35%的资金。
而在10个跌停的前提下，谁又能保证债权人最后的资金收回率高过这个数字呢？
或者再对比一下民间集资出事的一些公司或P2P平台，又有几家公司最终的回款率会高过这个数字呢？
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