我们可能处于两年的波段牛市周期的起点！
原创 主观量化基金经理 资股通鉴
2024年02月20日 06:28 河南
说真的，这个结论不容易下。尤其是在一些数据相互打架，杂音较多，以及众多网络大v看空（所以他们一直没敢推仓位，是后市的多头燃料）的背景下。
我的观点是，当前是很差，但这次与以往，又没有什么不同！
1、纠正概念
首先纠正一个概念，便于更好的理解后文。市场经常用pe来衡量市场估值的高低，以及趋势的转折点，这本身是错误的。
如果我们把北京的气温作为一个常态变量，常年在-10到40度之间波动，那么平均温度是15度。
这是否意味着低于15度即意味着低估，要进行气温修复？
显然不是的，因为这可能是春天，也可能仅仅是秋天——我们必须看到负5度后的极限位置，才可能说最冷的季节可能过去了。
更准确的说，我们应该冬天与冬天对比，夏天与夏天对比，而不应该拿着当前温度与四季的平均气温对比。
同样，如果我们把面积权重更大的北冰洋和东北地区，都划入北京地区，这个时候的平均气温可能从15度变成0度，而最低温度变成负20度，这个时候说负5度就是低估，显然错的同样很离谱。
正确的方法，将北冰洋-北京-东北连成一片，求中位数气温，即是北京正常四季轮回的气温。
所以用到了市场中位数pe概念。
2、中位数pe vs 有效中位数pe
这个时候又涉及到用全市场中位数pe，还是有效中位数pe（正数）。
因为一旦涉及到全市场中位数pe，由于个别历史底部经济周期下滑的影响，很多上市公司的业绩下滑，出现了很多几千倍pe和负几千倍pe，导致中位数失去了参考意义。
例如（由小到大，1-正无穷-负无穷）统计展开：
2005.6.6---32倍。
2008.10.28--21倍。
2012.12.4--29倍。
2018年底--31倍。
目前---36倍。
这就导致底部的置信区间较大，导致2018年高达31倍的pe，很难说是冰冷的熊市极值，所以判断失误。
这个影响很大，因为一旦判断熊市极值出现之后，后面即进入牛市轮回，每次的底部是抬高的，所以等待抄底的点位自然不同，过度看空成下跌中继，反而容易踏空。
同样，估值没有进入对标的极冬之前，冒然采用估值低于过去均值的结论，就去盲目抄底也是危险的。
所以采用有效中位数pe，每次筛选1-125倍之间的4000支个股样本左右，得到其更有效的统计结果。
采用1-125倍pe中位数统计：
2005.6.6---19倍。
2008.10.28--18倍。
2012.12.4--24倍。
目前22倍，年前最低20倍。
这个就正常多了，看清了当下状态。
3、中位数pb与破净率
也许从另外一个角度来看，可以相互印证。由于股价和净资产大多为正，所以采用全市场中位数pe会更合理些。
1、2005年6月6日，上证指数到达998历史大底时，破净公司高达184家，占全部A股总数的13.65%;
2、2008年10月28日，上证指数达到1664.93点大底时，破净公司高达180家，占全部A股总数的11.24%;
3、2018年12月31日，破净公司高达435家，占全部A股总数的12%;
4、2024年2月5日，沪深两市收盘破净股730家，占全部A股总数的14.3%;
站在当下，回溯历史文章，借助他人智慧，也许更能对当初市场冰冷感同身受：
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文章来源：https://xueqiu.com/6415254341/115134741
采用市场中位数绝对值来看，历史底部区域，pb基本是1.5-2倍之间。
第一次：1994年， A股诞生以来第一次真正意义上熊市;
第二次：2005年，沪指跌至998点，最低PB中位数到了1.48;
第三次：2008年，全球金融危机背景下的股灾，最低PB中位数1.62;
第四次：2012年，在连续3年的低迷市场中段，最低PB中位数1.98;
第五次：2018年，最近的一次熊市，PB中位数跌至1.92最低PB中位数
目前最新是1.67左右。间接标清了我们目前的钟摆位置。
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3、两年牛市的提法依据
先看历史演绎，再自行归纳总结：
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可以看出，牛市基本都是2-2.5年（没有低于2年的），熊市则为2-4年，且时空与前期牛市泡沫大小成正比，泡沫大则要么跌幅缓周期长（如2001互联网泡沫后跌4年到2005年见底，2015年tmt泡沫后跌3.5年至2018年底见底）。要么跌幅快周期短（如2007年后泡沫至2008年见底）。
所以，综合来看，我们处于波段牛市的起点。这意味着本轮春季行情的回撤杀伤力不算太大，因为底部是抬高的。尽管如此，如果本轮反弹太猛，则当回避则回避（如果发生类似2019年初的逼空状况）。主观上预计3月下旬大震荡，4月上旬春季行情需要警醒。同时注意，下一轮卖出之后的抄底位置，一定比今天的点位更高（别等熊市主跌浪踏空了）
理论上，丑国降息大周期背景下，全球股市创新高的背景下，就理当顺应这个两年大周期节奏。
更好一点的，我们还对经济复苏有信心（如某省长年后第一站就是省科学院、中原科技城），或者会里更大的改革力度（如昨晚的兼听则明不耻下问的态度），那么理应对这个阶段牛结论有更大的信心。
至于投资的方向，昨天已经说过了，超跌反弹虽然分化但远未结束；强势股回调板块，关注几个重点方向，哪个跌多买哪个。
占均线和踩均线-----都在路上！
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修改于2024年02月20日
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